Stopy bez zmian, w tle ryzyko podwyżki. Komentarz analityków PZU

Rada Polityki Pieniężnej w środę pozostawiła stopy procentowe bez zmian na poziomie 3,75 proc. Naszym zdaniem nie ma obecnie przestrzeni do wznowienia obniżek w 2026 r. Scenariusz powrotu do cięć stóp jest możliwy najwcześniej na przełomie I i II kwartału 2027 r., pod warunkiem wygaszania konfliktu na Bliskim Wschodzie w horyzoncie II-III kwartału br.

W komunikacie po posiedzeniu RPP wskazała na spowolnienie wzrostu gospodarczego w strefie euro oraz sygnały wyhamowania aktywności w Polsce, w tym spadającą dynamikę płac i zatrudnienia. Jednocześnie Rada zwróciła uwagę na wzrost inflacji od początku roku, wynikający głównie ze zwyżek cen paliw w związku z konfliktem na Bliskim Wschodzie.

Prezes Adam Glapiński podczas konferencji powtórzył ocenę sytuacji gospodarczej w kraju zawartą w Informacji RPP oraz podkreślił, że obecny szok jest słabszy niż w latach 2021-2022. Jego zdaniem świadczy o tym m.in. niższy wzrost lub brak podwyżek cen części surowców energetycznych, w tym gazu i węgla, co sprzyja stabilizacji cen energii w Polsce. Prezes zaznaczył również, że w odróżnieniu od sytuacji sprzed czterech lat, nie obserwuje się silnej presji ze strony cen żywności.

Pomimo dość wstrzemięźliwych ocen dotyczących ryzyka silnego wzrostu popytu i inflacji, prezes Glapiński w części Q&A stwierdził, że obecnie prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych jest wyższe niż miesiąc temu, natomiast obniżki, jak podkreślił, są bardzo mało prawdopodobne. Jego zdaniem do podwyżek stóp mogłoby dojść w przypadku przekroczenia górnego pułapu odchyleń celu inflacyjnego i prognoz utrzymania się inflacji powyżej tego poziomu lub pojawienia się w prognozach NBP wzrostu inflacji ponad górną granicę celu.

Konrad Soszyński

Biuro Analiz Makroekonomicznych PZU