PMI powyżej neutralnego poziomu. Komentarz analityków PZU

Wstępne dane PMI Composite za luty wskazują na odbicie koniunktury w Eurostrefie do 51,9 pkt, z 51,3 pkt w styczniu, po tym jak w dwóch poprzednich miesiącach z rzędu wskaźnik ten spadał. W ujęciu krajowym silniejsze odbicie widoczne było w Niemczech (do 53,1 pkt z 52,1 pkt) niż we Francji (do 49,9 pkt z 49,1 pkt), gdzie wskaźnik złożony od dwóch miesięcy nie może przebić granicy 50 pkt, oddzielającej spowolnienie od ekspansji.

Z naszego punktu widzenia ciekawszy jest jednak podział geograficzno-sektorowy, niż ściśle geograficzny, dlatego warta podkreślenia jest poprawa wskaźnika Manufacturing PMI dla Niemiec do poziomu 50,7 pkt, co jest pierwszym odczytem powyżej 50 pkt od czerwca 2022 r. Wiele wskazuje na to, że ten dobry odczyt - w połączeniu ze wskaźnikiem PMI dla niemieckich usług, utrzymującym się od września powyżej 50 pkt (w lutym 53,4 pkt) - jest oznaką powrotu niemieckiej gospodarki do lepszej kondycji, m.in. w reakcji na uruchamiane pakiety inwestycji infrastrukturalnych i wydatki zbrojeniowe. Zważywszy na silne powiązanie polskiego sektora przemysłowego z niemieckim, daje to nadzieję na trwalsze odbicie w krajowym przetwórstwie, szczególnie że ostatnie dwa lata były dla tego sektora okresem stagnacji.

Szersze spojrzenie na dane PMI pozwala przypuszczać, że coraz lepsze wskaźniki dla Niemiec będą w stanie kompensować wychodzenie ze spowolnienia przez Francję, czy widoczne w ostatnich miesiącach, pogorszenie wskaźników PMI krajów południa Europy i Holandii. Ogólny obraz gospodarki Eurostrefy wyłaniający się z odczytów PMI z początku 2026 r. pozwala szacować, że tempo wzrostu PKB Eurostrefy w tym roku będzie bliskie temu z ubiegłego, tj. 1,5 proc. Czynnikiem ryzyka pozostaje rynek pracy, skąd płyną sygnały, że firmy są raczej gotowe nieznacznie zmniejszać zatrudnienie niż je zwiększyć. Jest to o tyle niepokojące, że zarówno przedsiębiorstwa usługowe, jak i przetwórcze informują o wzroście kosztów produkcji (w tym kosztów pracy) przy jednoczesnym utrzymaniu presji na spadek cen. Wskazuje to na konieczność wyraźnej optymalizacji kosztowej, również po stronie zatrudnienia.

Konrad Soszyński

Biuro Analiz Makroekonomicznych PZU